Is international trade useful to Southern Europe?

I’d rather suggest it depends.

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Is there a market for Southern European debt incentivizing Southern Europe?

The textbook definition of markets is that participants are „atomic“. I think this is psychologically akin to saying that market participants cannot identify the culprit of pressures that come „from the market“. Pressures that come from sources well known and come from as few persons that it is possible to ask for solidarity and/or blackmail those persons (if anything bad is known about them) are not any more market pressure. After all, participants cannot anymore exert influence by the typicle market strategy of „exit“ (get rid of your (financial) interests by selling/leaving before others do) because it is well known to ayone _who_ is leaving and leaving is perceived as an hostile move by anyone who might be damaged (i.e. anyone but the entity that exits the market). Participants to the „market“ rather need to use the „voice“ strategy to exert influence if they are not to be crushed by all others. But the literature does not associate the voice strategy with markets at all, but rather with hierarchical organisations and politics. Anything resembling the voice strategy is not market pressure, it rather is poltical and/or hierarchical pressure. Therefore we cannot apply the analysis toolkit for markets if we speak of reform for Southern European governments concerning their budgets. The chance to let the market do its work was effectively lost at the latest when Northern Europe did (a) not avoid that the ECB bought as much of Southern debt that its balance sheet is at risk and that it owns a major part of Southern debt and (b) agreed to bail out Southern European countries on such a scale that anonymous investors now are at least as interested in Northern Europe paying Southern debt as they are in Southern Europe paying Southern debt.

I therefore conclude that the market -being non-existent- does not incentivize Southern European countries with regard to government debt and with regard to any reform that might alleviate the problem.

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Why NGDP targeting and printing money do not work

I’ve long thought that printing money and/or NGDP targeting are no solution to this crisis. The reasons?

First, boosting demand does not depend on inflation. It depends on wage inflation being bigger than price inflation This was the case with the anglosaxian inflations during the oil crisis. Ever since anglosaxian economists take it for granted in their analysis that wages inflate more than prices. However, the reverse was true in the case of German inflation during the 20ies. I might argue that German inflation is more apt to serve as an example what to do today: The western world fought for more than 40 years to limit the power of unions and unions are weaker than they were for a long time, limiting potential wage inflation . Moreover evidence from the UK and the US support the claim that prices rather than wages inflate- wages are pretty flat while prices rise by 5%p.a. in the UK. This means that inflation reduces demand rather than to boost it! Second, with more than 40% of young Spaniards unemployed and millions of unemployed poeple elsewhere in Southern Europe even very strong unions have no chance to demand higher wages.

And to boot with, printing money may only inflate wages and prices if a significant amount remains in the country. This is evidently not true for the Euro Area where investors are scared of and do not even buy bunds as they used to.

For inflationary policies to work, Europe would need to introduce both capital controls and stronger unions – these are meassures proponents of NGDP-targeting abhor to to use. But if I, being an ordinary German, have any vote in that matter, the world will get all three of these meassures for an integrated Europe which is transforming itself into the United States of Europe or none of the above and bancruptcies across Europe. Of course all of the measures should be strictly limited in time and countries should agree that every country has the right to leave this experiment at any time.

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Rebalancing the Euro area

It is well known that there are huge economic imbalances within the Euro area (cf. Schroder et al, Sinn). While the seeds of these imbalances existed well before the introduction of the monetary union, the Euro reinforced growth of those imbalancies (Schroder et al, again) and closed down market mechanims previously in use to counter them -mainly currency movements.

Economists claim that „coordinated and proactive policy meassures“ are needed to end the crisis, often suggesting that Germany needs to boost wages (e.g. here). Meanwhile deficite hawks and Germans argue that peripheral countries need to cut back on wages and reduce state expenditure – the „Troika“ recently suspended talks with Greece because of lacking efforts (WSJ).

But both forget the main virtue of Europe  – democracy. Weiterlesen

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Die moderne VWL

…ist anscheinend nicht die VWL, wie ich sie Anfang des Jahrtausends an der Uni lernte. Während meiner Zeit als Lehrstuhlmitarbeiter dachte ich, es sei ein Trend, verstärkt psychische Faktoren zu beachten. Auch das scheint doch nicht so zu sein.

Jedenfalls wird bei Kantoos Economics die These vertreten, daß die Notenbank die Erwartungen der Menschen steuern kann. Doch auch wenn ich die Modelle und ihre Annahmen kenne, glaube ich nicht, daß normale Menschen sich so steuern lassen. Selbst bei mir , der ich Nachrichten über die Zinssätze aufmerksam verfolge und einiges an VWL mitbekam, ist die Konsumfreude weitgehend davon gesteuert, was ich im Betrieb davon mitbekomme, wie die Auftragslage ist und wie sicher mein Job. Beobachtung realer Menschen, wie die Psychologie sie betreibt, straft m.E. das unter Ökonomen verbreitete Gerücht, die Notenbank steuere Erwartungen, großenteils Lügen.

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Polemik der Euro-Partner

Der Spiegel bewertet die Debatte um die Lösung der europäischen Schuldenkrise als „zunhemend polemisch“. Dann spricht der Spiegel etwas aus, was schon lang gesagt werden musste – die Forderungen der europäischen Partner sind nicht gleichzeitig zu erfüllen: „Sie soll Führung übernehmen, sich aber nicht zu sehr einmischen. Sie soll die Krise konsequent lösen, ihre Partner aber bitte nicht so sehr unter Druck setzen. Lehnen die Deutschen Euro-Bonds ab, werden sie als egoistische Krisengewinner dargestellt, als Unsoziale, die schwächere Partner im Stich lassen. Fordert Deutschland eine EU-weite Schuldenbremse, wehren sich andere gegen Bevormundung. „

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Die Effekte von Inflation

Kantoo kritisiert europäische Ökonomen dafür, daß sie nicht die wichtige Rolle der Geldpolitik in der Krise berücksichtigen. Er schlägt NGDP-Targeting der EZB anstatt einer strikten Auslegung des Mandats zur Preisstabilität vor. Dies würde auf Basis von nominalen Rigiditäten den unproduktiven Schuldnerländern erleichtern, zurück in ein tragfähiges ökonomisches Gleichgewicht zu finden.

Daß NGDP-Targeting und damit einhergehende höhere Inflation diesen Ländern gemäß der reinen Makrolehre erleichtert, schnell in ein neues GG zu finden, ist unbestritten. Allerdings reduziert eine erhöhte Inflation wie auch asymmetrische (d.h. auf überschuldete Länder beschränkte) Bondkäufe der EZB die Anreize, sich hin zu einem neuen GG zu bewegen. Die Frage ist nun: Fährt ein Radfahrer an einem flacheren Berg mit der gleichen Anstrengung wie am steileren, wenn am flacheren Hang zugleich kleinere Anreize gegeben werden? Nur wenn der Radfahrer die Anstrengung weitgehend aufrecht erhält, wird sich die Erleichterung der Bedingungen in einem schnelleren Erreichen des Ziels und höherem Wohlstand niederschlagen.

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